A股震荡，基金投资短期谨慎防御为主

　　针对目前的市场环境，凯石金融产品研究中心根据经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面6个对市场影响较大的因素，对股市和债市进行回顾和展望成长型基金。本周各个影响因素的情况如下：

　　A股市场面：周五放量大跌成长型基金，农业黄金表现较好

　　周内A股震荡后大跌，价值风格好于成长成长型基金。春节后A股在创业板的带动下先持续上涨，后缩量震荡，上周初延续震荡格局，在中美贸易战打响后，风险偏好受到压制，A股放量大跌，全周来看，沪深300、中小板指、创业板指涨跌幅分别为-3.73%、-5.33%、-5.23%，风格上看，价值优于成长。

　　债券市场面：一级需求强劲成长型基金，二级市场全面上涨

　　一级市场方面，需求维持强劲成长型基金。上周公开发行了利率债（不包括地方政府债）共17只合计1451.70亿，其中国债3只共500.00亿，政策银行债14只共951.70亿。同业存单发行4952.10亿。整体来看，一级市场上需求强劲，资金投资意愿较强。

　　二级市场方面，债市全面上涨成长型基金。上周债券市场，1年期国债下行7.87BP至3.23%，10年期国债下行11.49BP至3.70%；1年期国开债下行20.79BP至3.94%，10年期国开债下行18.22BP至4.66%。

　　经济面：工业增加值好于预期成长型基金，经济持续表现韧性

　　工业反弹，消费稳定，经济持续表现韧性成长型基金。2018年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长7.2 %， 较2017年12月份加快1个百分点；全国固定资产投资（不含农户）44626亿元，同比增长7.9%，增速比2017年全年提高0.7个百分点；社会消费品零售总额61082亿元，同比名义增长9.7%，比2017年12月份加快0.3个百分点。

　　资金面：央行大幅回笼并跟随式加息成长型基金，南下北上资金净流出

　　央行大幅回笼，并跟随式加息成长型基金。上周央行净回笼资金3200亿元；MLF投放600亿元，回笼3800亿元，净回笼3200亿元。

　　股市资金，市场交投持续活跃，南下北上均呈现净流出成长型基金。两融余额方面，截至3月22日，融资融券余额为10111.45亿元，继上周破万亿关口后继续走高，市场交易活跃。南北向资金方面，上周港股通净流出10.86亿元，陆股通净流出8.24亿元。南北资金全周来看均呈净流出。

　　政策面：货币政策继续稳健中性

　　新任央行行长表示货币政策继续稳健中性成长型基金。3月25日下午，刚刚当选人民银行行长的易纲在“中国发展高层论坛2018年会”上表示，下一步，央行货币政策将继续保持稳健中性，为供给侧结构性改革和经济高质量发展营造适宜的货币金融环境，总体上松紧适度，管好货币供给总闸门，维护银行体系流动性合理稳定。易纲表示，2017年中国经济稳中向好，好于预期，交出了高质量发展的答卷。主要指标均好于预期，就业形势向好，物价稳定。2018年经济开局延续了好的态势。谈到当前金融方面主要工作，易纲称主要包括三大方面，一是实施好稳健中性的货币政策；二是继续推动金融业改革与开放；三是打好防范和化解重大风险攻坚战，保持金融业整体稳定。

　　国际面：中美打响贸易战成长型基金，全球股市普跌

　　中美打响贸易战成长型基金。

　　美联储加息落地成长型基金。美联储加息后，中国人民银行上调逆回购利率5个基点，而香港金管局上调隔夜基准利率25个基点。

　　贸易战压制风险偏好，全球股市普跌成长型基金。黄金原油双双上涨。

　　汇率面：美元微跌成长型基金，人民币指数保持稳定

　　2月银行结售汇逆差519亿元人民币成长型基金。国家外汇管理局19日公布2018年2月银行结售汇和银行代客涉外收付款数据。统计数据显示，2018年2月，银行结汇7847亿元人民币(等值1242亿美元)，售汇8367亿元人民币(等值1325亿美元)，结售汇逆差519亿元人民币(等值82亿美元)。国家外汇管理局新闻发言人表示，2018年2月份境内外汇市场继续呈现自求平衡格局。

　　A股短期展望

　　基金投资上，短期低配进攻型基金更为注重防守成长型基金。展望未来市场，我们依旧建议投资者重视业绩与估值的匹配，注重业绩的确定性，一些关注个股业绩有较好增长且与估值匹配、行业较为分散的稳健成长型基金，仍然是全年布局的重点，短期组合中可以降低进攻型品种的占比，增加一些抗跌的防守品种。创蓝筹的投资逻辑依然在，本身进攻性强，在风险偏好被压制时波动也会较大，操作上可以等待更好的介入时点；短期注重防守型的配置，如股混精选池中一些偏绝对收益理念运作的基金。

　　债市短期展望

　　总体来说，在市场预期变化时短期可以较为乐观，但需紧盯央行操作及资管新规的出台；长期来看，基本面回落支撑债市，后续监管推进后有利于资金由表外转表内，降低银行体系融资成本成长型基金。操作上，可以稳中有进，核心仓位控制杠杆和久期，卫星仓位抓住宽松的时间窗口增加高弹性品种，并视后续政策推进而动。固收类基金配置上，建议核心拿短，以中短久期的票息和流动性管理为主；卫星逐步增配，相机而动，适当拉长久期；此外，可以选择大类资产配置能力较好的二级债基。